全額交割恢復普通交割 難了

財務、營運艱困上市公司純因減資提高淨值，未來若要由全額交割恢

復為普通交割或信用交易資格，難度將大幅提高。證交所已修正相關

辦法，對於用減資提高淨值的艱困公司，將給予一定觀察或改善期後

，才能恢復普通交割或信用交易。

證交所目前的相關規定，上市公司是以每股淨值５元作為股票是否改

為全額交割的門檻；以每股淨值１０元作為能否信用交易的標準。

換言之，財務或營運艱困上市公司，只要透過減資提高每股淨值，達

到５元或１０元以上的標準，無論其財務或營運風險是否已確實改善

，在證交所審查最近期財報或半年報、年報後，都可由全額交割恢復

為普通交割，或恢復信用交易資格。

但證交所這項行之多年的規定，被市場批評為僅作「形式認定」而非

「實質認定」，在艱困公司未實質改善財務、營運前，即恢復普通交

割或信用交易，有誤導投資人擴張對艱困公司的信用風險之嫌。證交

所最近經評估後，認為確有不妥，將從善如流並修訂相關營業細則等。

證交所督導上市部的副總經理邱欽庭說，上市部已在研擬相關配套措

施，未來對純靠減資以提高淨值的全額交割艱困公司，將不會在審查

財報後就恢復普通交割，將會有一定觀察或改善期的相關配套。

他舉例說，像財務、營運艱困的證券商，以往藉減資提高淨值即能取

得較高的受託買賣倍數，還是存有相當風險；經證交所通過修訂相關

規定，證券商除了因減資提高淨值外，還須同時提高資本適足率，才

能提高其受託買賣倍數。目前研擬艱困上市公司的每股淨值條款，也

會以限制證券商門檻的精神作配套措施。

例如排除庫藏股減資、現金減資這些非營運惡化的減資，若屬營運虧

損減資的上市公司，方向上可訂出三個月或六個月不等的觀察期，觀

察季報或半年報營運沒有虧損、惡化，且淨值條件符合者，或有現金

增資等實質資金挹注、降低財務風險等，才能恢復為普通交割、信用

交易。