營運改善 才是重點

證交所最近從善如流，研擬修訂財務、營運艱困上市公司辦理減資以

恢復普通交割或信用交易的配套門檻。證交所這種提醒投資人在艱困

公司未實質改善前，避免擴張信用風險的作法，值得肯定。

股票列為信用交易，屬於擴張信用的交易方式，風險相對較高，才會

有每股淨值低於１０元不能信用交易的最低門檻規定，以避免投資人

盲目擴張信用，可能導致血本無歸。每股淨值低於５元，由普通交割

變更為全額交割，也是同樣思維邏輯。

但營運艱困公司常透過大量減資提升每股淨值到５元、１０元以上，

證交所並據以恢復普通交割或信用交易資格，確有商榷之處。主要是

若未能實質認定艱困公司營運是否不再惡化或有獲利改善，反而可能

誤導投資人提高信用擴張風險。

再從交易面觀察，股票能否信用交易、是否打入全額交割，向是影響

股價的「多空」重要指標。但可以發現以往實務上有不少艱困公司年

年減資，以恢復信用交易或普通交割，但之後營運還是虧損，又再被

取消信用交易或列為全額交割，常會傷害到投資人。

艱困公司利用減資提高淨值，不是不能讓其恢復普通交割、信用交易

；而是必須更謹慎觀察未來營運是否改善，並有承擔信用擴張風險的

能力？證交所體認現實，將研擬增加觀察期或改善期的配套措施，值

得肯定。