低利率時代，現金未必是王...

美國布希政府的7,000億美元拯救金融業計畫，今（2）日將再度

闖關，其中也包含資產重整信託（RTC）計畫。

依據歷史經驗，RTC帶來的低利率環境中，公債與高評等債券表

現亮麗。投信業者表示，此時逐步將資金從貨幣市場轉進債市，

可望掌握投資契機。

德盛安聯四季回報債券組合基金經理人王銘祥分析，美國7,000億

美元拯救金融體系法案將成立RTC，處理不良貸款，這與1989年

儲貸風暴的作法類似。

今昔相比，王銘祥說，金融業出問題都是在通貨膨脹與利率高升

時出現不當的抵押貸款，金融機構周轉失靈，宣告破產。

美國當年就是降息和RTC雙管齊下，利率從近10%一路降到3%，

貨幣政策維持一年半的低利率、才得扭轉困局。

彭博資訊統計，1980年代末儲貸危機爆發的一年半內，公債與高

評等債券指數表現佳，1992年到1994年間的報酬率分別為13.8%和

9.8%。科技網路泡沫化後，全球央行也維持兩年低利率，2002 年

到2004年公債與高評等債券報酬率分別達10.94%和8.09%。

在美國財政部這項搶救華爾街計畫裡，最大工程就是再次成立

RTC。到底美國次貸的衍生金融信用黑洞有多大，市場仍無定論

，但經濟學者和華爾街經濟師大聲疾呼，美國聯邦準備理事會（

Fed）必須大幅降息才能扭轉乾坤。

友邦投信指出，美國利率目前維持在低檔，即使沒有降息，公債

殖利率向上壓力仍少，加上現在金融環境動盪不安，都可望支撐

公債市場。只要公債價格回檔，買點就浮現。

友邦投信說，債券有利息可做下檔保護，除非是短時間急速大幅

升息，否則公債仍有正報酬率可期。即使前次升息循環自2004年6

月以來連續17次緩步升息，但2004年以來美國公債（以美元計價

）仍年年有正報酬。

Fed如果與全球央行聯手降息，力挽狂瀾，低利率時代將再度降臨

。德盛安聯投信副總經理段嘉薇指出，投資人在現金為王的觀念

下，喜歡用現金存款避開市場波動。不過，現金未必是王，也不

一定沒有風險，因為貨幣波動及實質負利率的風險仍難逃避。

不論海內外，在現金為王的心態下，投資人不是做定存、就是擁

抱貨幣型基金。可是，近來雷曼兄弟等事件也波及台灣類貨幣基

金，出現數百億元的贖回潮。

王銘祥指出，金融風暴裡投資宜保守，但仍要妥善規劃。過去20

年來，在低利率時期，公債、高評等債券與房貸抵押證券化商品

（MBS）往往都有不錯的收益，投資人擁抱債券也是不錯的選擇

之一。