歷史經驗 降息結束後 投資績效股優於債

為了提振已見疲態的經濟，美國聯準會（Fed）從去年9月中旬進

入降息循環以來，已降息十次，美國聯邦準備利率一路從5.25%，

降到現在0%-0.25%，利率共下調5個百分點。

投信表示，雖然近期股市表現欠佳，但按照歷史經驗，降息結束

後，股市表現會明顯優於債市。也就是，利率降無可降後，投資

人應以全球市場為基礎，逐步從「債市為主、股市為輔」轉為「

股市為主、債市為輔」的策略，戰勝詭譎多變的市場。

豐中華投信分析，按照Bloomberg的統計，1986-2007年間，美國共

歷經三次完整的降息與升息循環，從降息結束到升息結束，股市

的表現都優於債市。

以1986年8月至1987年11月的從低利率到高利率循環期，MSCI世

界指數上揚了16.66%，同期間的JP摩根世界公債指數則上漲了

9.98%；隨後在1992年9月到1995年7月，股市的表現還是小幅領先

債市，當時MSCI世界指數上漲14.36%，JP摩根世界公債指數則攀

升了12.19% 。

最近一次的利率低點到利率高點間的股債市表現差異更為明顯。

從2003年6月到2007年間，全球公債僅小漲6.6%，但同期間全球股

市則大漲了20.85%。

雖然近三次的利率底部到利率高點期間股市的報酬率都優於債市

，但三個區間裡，債市投資人卻可以睡得比較安穩，因為股市的

波動性明顯高於債市。1986年8月到1987年11月間，公債市場的波

動率只有4.49%，但全球股市的波動率卻高達19.2%。

豐中華投信資深副總李哲宏表示，雖然全球降息基調已經確立，

但包括美、日等國的可降息空間已相當有限，可以預期各國政府

未來將會以財政政策來取代貨幣政策，來提振景氣，屆時公債的

收益空間也將逐漸下滑。

李哲宏指出，過去一年股市表現確實不好，但在利率已降無可降

後，投資人千萬別因此就對股市不屑一顧，並希望藉由滿手的債

券來回本，反而應該開始逢低買進一些股票，藉由股債均衡配置

的方式，同時把握債市的穩健獲利與股市低檔反彈的成長潛力，

以提高投資組合的收益能力。

李哲宏預期，美元在2009年有機會逐漸轉弱，中國將趁勢而起，

各國主要貨幣過去相對美元的價值將會再度轉變，投資人應留意

多元貨幣配置的重要性，並以「全球布局」為基礎，才不會被市

場的大幅波動所吞噬。