瑞士信貸證調升矽品評等

「股價沒有好表現就是最佳利多！」瑞士信貸證券昨（7）日

將矽品（2325）投資評等調升至與日月光（2311）相同的「表現

優於大盤」。矽品與日月光目標價分別調升至56與35元，昨天帶

動國際資金分別買超5.3萬張與2.3萬張。

同樣為半導體產業鏈一環的IC封裝測試族群，理應是這波景

氣循環向上的受惠者，但受制於國際金價大漲導致成本增加，股

價表現並不如預期，尤其是銅導線轉換進度較慢的矽品，外資持

股更從63％退到2006年2月51％的水準。

據統計，過去1年來日月光股價表現仍優於大盤約5％，但矽

品股價表現卻劣於大盤達15％（同期間矽品、台股、日月光分別

上漲45％、 79％、147％），瑞士信貸證券台灣區研究部主管

Randy Abrams表示，矽品股價經過這1年多的變化，過去相對於日

月光享有投資價值溢價（premium）、現已變成折價（discount）。

在「股價表現落後就是利多」的基調下，Randy Abrams將矽

品投資評等調升至「表現優於大盤」，因為從訂單基本面來看，

矽品其實沒有那麼差，由於矽品40％的營收是來自於PC，以今

（2010）年的PC換機需求與目前庫存水位來看，去（2009）年股

價表現差恰好是個機會。

Randy Abrams表示，矽品近期已取得四方形扁平無引腳封裝

（QFN）授權、已鞏固為聯發科（2454）約10％至15％的通訊領

域市佔率，目前看來，第一季營收較去年第4季下滑幅度應可望

少於5％，已是優於歷史平均值，且如果3月訂單沒跑掉、甚至還

有持平的機會。

若將金價因素考量進去，Randy Abrams將矽品去年第4季毛利

率下修2個百分點、達20.2％，每股獲利1.14元，今年第1季則為

0.61元，全年營收成長率達24.6％，目標價調升至56元。不過，

Randy Abrams提醒，若拿矽品與日月光相比，還是偏愛後者，因

為：一、營運槓桿較高；二、受金價影響較低；三、市佔率較無

流失疑慮；四、投資價值具有溢價空間。

根據Randy Abrams的預估，日月光去年第4季毛利率為24.5％

、每股獲利為0.55元，今年第一季則為0.45元，全年營收成長率上

看24％，目標價則是調升至35元。