善用流動量提供者機制 提升獲利

證交所推動「流動量提供者」機制，可望活絡ETF市場，投資人更容易從中獲利，台股ETF後勢展望看好。工商時報總編輯王嶠奇擔任引言人，邀請寶來投信總經理劉宗聖、寶來證券(香港)董事總經理袁國偉、寶來投信副總楊定國等三位業界專家，共同探討「如何善用流動量提供者機制，提升投資獲利」。以下為內容紀要：王嶠奇：今年1到4月，台灣ETF總成交值為25億美元，遠落後香港的162億美元，香港的造市者制度是否扮演關鍵角色，使投資人更加願意買賣，促進ETF市場活絡？袁國偉：香港的第一檔ETF在1999年掛牌交易，2002年根據上市條例，加入流動量提供者條款，流動量提供者對發行人有責任確保最小一位流動量。到香港掛牌的ETF種類有很多，包括連結台灣、印度、中國的ETF。而當香港實施流動量提供者，ETF市場規模才擴大。目前香港ETF中，交易量最大的是中國A50，掛牌時間長，加上有流量提供者制度，使市場更活絡。過去五年，香港整體市場交易量增加8.5倍，而同一段時間，ETF增加12.1倍。而最近一年，整體市場成交量增加2.59倍，ETF則增加2. 78倍，顯示ETF增加幅度大於整體市場表現，證明香港的造市商制度確實有助擴大ETF市場。王嶠奇：證交所實施流動量提供者制度，加上寶來積極推動ETF商品，台灣ETF市場是否也可以有二、三倍的成長？劉宗聖：我先講ETF的特點，台股跌破8,000點，很多人想逢低布局，但面臨選股的問題，事實上，ETF是適合掌握趨勢操作的利器，台灣50與大盤指數連動性高，如果投資人認為指數有機會反彈，就可以逢低操作。而對參與券商而言，大盤無論走多或走空，只要ETF與對應的一籃子股票之間出現價差，券商就可以從中獲利。舉例來說，ETF價格高於一籃子股票，券商可以放空ETF，買進一籃子股票，換成ETF進行回補，創造套利空間。反之，若一籃子股票價格高於ETF，則可放空股票，買進ETF，贖回一籃子股票回補，賺取價差。回到今天要談的流動性帶來的影響。流動量提供者制度上路，形同開闢了很多條運河，ETF是船，如果水不夠，船就無法順暢行走。從歐美經驗來看，提供造市者制度，有助ETF規模成長。新加坡2006年提供造市商的制度，領先資產管理公司(Lyxor)有 OCBC、SG兩家造市商，其在新加坡發行的MSCI台灣ETF單日平均成交量約達300張，張數看起來雖然不多，但新加坡交易量比台灣小，30 0張已是不錯的表現。韓國、日本目前尚沒有提供造市商制度。而國內甫引進ETF造市商制度，ETF市場規模成長可以期待。事實上，投資人選擇ETF時，不能只考量獲利性，還要考量流動性。造市商的義務即是創造流量，並有提供報價以及價格發現的功能。流動量愈高的ETF，其平均資產是流動量低的ETF的10倍。成交量積極的ETF與不積極的ETF，成交量差距更可拉到100倍，形成大者恆大的效應。舉例來說，如果有兩檔ETF追蹤同樣的標的，規模大的ETF因滾雪球效應，資產規模將愈變愈大，而規模愈大的ETF，其淨值與市價的價差(spread)也愈低。好比量販店，以量制價，愈能吸引客戶。楊定國：選擇ETF有點像選餐廳，儘量去客人多的店，流量大可確保想買的買得到，想賣的賣得掉。而流動量提供者就像在餐廳裡預先安排好的三桌客人，創造門庭若市的感覺，當客人愈來愈多，流動提供者的重要性也相降低。