實務問題，接踵而來 兩岸開放 證交所挑戰大

上週五，證交所舉行新舊任董事長交接典禮，薛琦與吳榮義兩人是相差七屆的台大經濟系校友，同樣是經濟學博士，曾執教鞭多年，學而優則仕。證交所難得連出兩任學者董事長，但政黨更迭，也註定證交所將起微妙變化。先論外在環境，行政院兩岸開放政策大躍進，擬核准大陸企業來台掛牌，放寬投資大陸限制，以及在台籌資用途限制也擬解禁，並同意陸資投資台股。連薛琦也坦言，「開放速度比想像中快，幅度也比預期來得大」。面臨前所未見的兩岸資本市場大解禁，吳榮義在卸任前，留下一則「申論題」讓薛琦思考。吳榮義強調兩岸未簽訂金融監理MOU，上市監理會有困難。薛琦雖未具體提出大陸企業監理困難的解決之道，但他深信不能因噎廢食，市場開放後，政府自有政策化解相關疑慮。事實上，儘管薛、吳都是「台大經濟幫」，但基本理念大有不同。薛琦是自由派經濟始祖亞當史密斯(Adam Smith)的信徒；吳榮義則曾在民進黨執政時期出任行政院副院長，對兩岸態度傾向有效管理的開放。證交所身為兩岸資本市場開放的執行單位，主管機關換掉「綠的」吳，改上「藍的」薛，其決策背景不難想像。基本上，意識形態的差異是選擇，無關對錯，但意味在觀念不同的主政者領導下，即使同是學者當家，證交所的行事腳步仍將興起微妙的變化。此外，證交所的國際事務部在吳榮義主政後，從冷灶變成熱衙門，薛琦接棒後，國際部仍可望是重要單位，但拚外交的作法恐怕會有所不同。吳榮義時期，致力提升證交所國際化程度，證交所從沒去過的中東地區，吳榮義簽了合作備忘錄回來。吳榮義拚國際能見度、拚海外資金來台，抱持浪漫傻勁，相信去做就有成果。吳榮義讓油元基金進一進認識台股，杜拜交易所一句「對台股有興趣」，振奮台股市場，招商成績想像空間不小，但實質發酵時間卻也沒人說得準。而薛琦嘴裡的國際化，認知與做法與吳榮義大異其趣，薛琦直言，沒有成果的事不會去做。薛琦數度舉十餘年前擔任WTO談判主談人的例子，他說，當時談判歷時四年多，前後談了54次之多，每次談判前定下目標，出發前就很清楚這趟要達成什麼目標。薛琦謀定後動不是壞事，不過，證券圈坦言，招商成果事前不易準確評估、量化，甚至在事後都不易追蹤法人機構是否因招商動作而提高對台投資金額。招商的想像空間與實質成果之間，薛琦的取捨拿捏將是一大智慧。而兩岸資本市場開放後，有很多責任會落在身為執行單位的證交所 身上，意謂薛琦主政後的證交所，可以發揮的格局更大。但兩岸大開放之後，接踵而來的實務問題才是薛琦最大的挑戰。「經濟學者薛琦」可以客觀說著，經濟問題與國家安全是兩件事，市場開放可以解決台股供需問題；但「證交所董事長薛琦」，肩負保護全市場投資人的重任，將扛下比下令開放的政府當局，還要更任重道遠的管理之責，才能守護全台800萬股民在資訊對稱、透明的環境下，玩一場公平的資本遊戲。