德信投信：新興股市 投資布局首選

近年來歐債危機的爆發，使全球經濟成長出現減緩，各國政府為了刺激景氣，紛紛採取寬鬆貨幣政策，包括降息、實施量化寬鬆，新興市場各國更是進一步擴大政府支出來支撐經濟成長，其中以新興亞洲最為積極。例如中國政府持續對鐵路、公路及基礎建設進行投資；印尼政府針對2013年將編列200億美元擴大基礎建設；泰國政府在去年水災後為加強防洪，投入115億美元興建水壩等基礎建設，另外早前已投入鐵路及高速公路建設案；菲律賓政府亦加速各項基礎建設。亞洲各國政府正積極擴大支出，來抵禦全球不景氣，同時也帶動新興股市的投資契機。貨幣大幅升值熱錢湧入股市德信新興股票組合基金經理人楊國昌指出，以資金流向來看，全球投資熱不斷從已開發國家股市流出，並轉進新興市場股市，從2007年股市高點以來，已開發市場股市已流出6,000億美元，同期間新興市場股市則流入1,000億美元，且全球政府的貨幣寬鬆政策促使下，資金由已開發市場流入新興股市有加速的情形產生。由於資金不斷流入新興市場，使新興市場貨幣也呈現升值，10年間，新興市場貨幣已升值1倍，其中亞幣也升值20％。此外，近期港幣及人民幣因熱錢大量流入，使貨幣持續升值，香港金管局也罕見的2周內進場干預超過10次，港股則受惠資金效應，恆生指數一度站上22,000點；同時期中國相關的ETF亦湧入大量資金，卡位低基期的中國股市，造成人民幣強勁升值，寫下1993年匯改以來新高。因此投入新興股市除了資本利得外，另外貨幣升值亦是一項利多。財政體質改善經濟成長強勁楊國昌表示，即使面對全球經濟成長的趨緩，新興市場經濟成長率仍然維持強勁，由今年4.7％成長至明年5.3％，相較於已開發市場預估由今年的1.3％降至1.2％，顯然新興市場成長動能依然不變。從全球經濟成長角度來看，2013年全球股市焦點仍落在新興市場，而新興市場中則以新興亞洲為重點。從國家財政面來看，新興國家體質已大幅改善。首先，新興市場各國負債佔GDP比重均低於70％，而歐美各國大多高於70％，甚至美國亦高於100％。從經常帳盈餘角度來看，今年新興市場經常帳盈餘約4,000億美元，已開發市場則出現赤字狀況。甚至新興國家全體外匯存底總額佔全球外匯存底已高於55％，相較於已開發國家，在面對金融危機來臨時，新興國家政府有更多籌碼來抵抗外來衝擊。不確定因素降低投資契機浮現楊國昌指出，針對近期中國十八大改選，政權順利和平轉移之後，預估未來有更多的政策及方向會推出，可望推升目前本益比偏低的中國股市。而美國總統歐巴馬的順利連任，量化寬鬆及低利政策可望繼續施行，面對即將到來的財政懸崖問題，目前是歐巴馬政府最急需解決的議題，共和黨占多數的眾議院也表示將全力配合歐巴馬政府解決財政懸崖，因此對全球股市而言，不確定因素可望大幅降低。就股市基本面而言，目前新興股市企業的獲利能力（股東權益報酬率）已從2003年的10％提升至13.8％，企業獲利能力大幅提升之下，同時拉低了股市本益比，目前股市本益比僅9.8倍，相較於歷史平均的12.8倍約有23％的折價，雖然新興股市中，印尼、泰國、菲律賓、馬來西亞、墨西哥、土耳其等市場股市持續走高，但在企業獲利能力大幅提升、本益比偏低、資金持續流入等因素下，有助於新興股市的表現。