柏瑞:三利基 高收債表現可期

美聯準會可能逐步收緊銀根，引起市場喧囂，投資人也因而對債券 市場過去長期多頭環境能否持續存有疑慮，法人認為，鑒於歐洲央行 於3月9日開始購債計畫，伴隨油價逐步回穩，預期後續債券市場行情 仍舊可期，特別是高收益債以及新興市場債最受看好。近期面臨公債殖利率上揚風險，但柏瑞投資全球固定收益團隊董事 總經理Steven Oh昨日來台時表示，高收益債有三利基表現依舊可期 。首先是高收益債市基本面良好，根據美銀美林證券的估計，高收益 發債企業體質健全，償障能力相對穩健。以償債能力來看，2015年高 收益債到期總規模為310億美元，2016年到期總規模為850億美元，未 來兩年加總到期債務規模遠低於2017年以後高收益公司到期規模，短 期內高收益公司償債壓力不高。其次，雖然近期受到美國升息疑慮帶動已開發國家公債殖利率上揚 ，但從經驗分析，高收益債市與公債表現關聯性不高。回測1992～2 015年期間，高收益債市與美國公債指數相關係數為-0.13，兩者表現 呈現負相關，顯示公債殖利率上揚對於高收益企業債影響不大。此外，根據統計，公債殖利率上揚期間高收益債表現依舊相對良好 。因此，預期在寬鬆貨幣環境持續伴隨經濟成長復甦態勢下，可望持 續帶動高收益債券表現。除了高收益債，Steven Oh認為，在近期公債殖利率上揚情境下， 新興市場企業債市表現可望相對穩健。他解釋，因為相較於美國企業 債，新興市場企業債券對美債殖利率變動敏感性較低，特別為新興高 收益企業債對於美債表現同為負相關，顯示在公債殖利率大幅變動期 間，新興市場企業債表現可期。此外，相較於美國企業債，新興市場企業債擁有較高殖利率、存續 期間較短，高信用價差保護等優勢，預期在全球市場景氣持續復甦下 ，新興市場企業債後市亦將相對亮眼。以最新資料為例，新興市場企業債券指數平均信評為BBB，平均殖 利率達5.57％，高於美國BBB信用評級企業債指數殖利率；而新興企 業債券指數平均存續期間為5.07年，也短於同評級美國企業債券指數 。因此，雖然公債殖利率具上揚風險，新興市場企業債信用價差仍具 縮窄空間，潛在資本利得可期。