SPAN擴大實施 資金效能提升19%

期交所即將推出的另一項制度─「整戶風險保證金計收 (SPAN)制

度實施至交易人端」，SPAN是美國芝加哥商業交易所 (CME)於

1988年發展的保證金計算系統，透過情境模擬、相關性分析及風

險折抵等原則，分析估算同一帳戶下的整體保證金需求。目前全

球有超過50個交易所採用此計算標準，期交所早在去 (96)年10月

已將SPAN計收保證金運用在對結算會員保證金的收取上，實施以

來日均量約增加6.2%，成效相當顯著。

期交所預計將SPAN制度延伸至交易人端，可落實整合性保證金機

制，將交易人帳戶內所有部位視為一個投資組合，可更精準衡量

出交易人帳戶的風險所需保證金，提升交易人資金效能。依據期

交所的估算，SPAN制度延伸至交易人端，交易人存放於期貨商

或結算會員之客戶超額保證金將隨之增加，此部分將可轉為新增

交易之動能，提升交易人參與意願，依去年上線後至今年5月底之

實際資料推算，交易人資金效能可提升約19%。

期交所指出，交易人採用SPAN計收保證金可獲得的資金效能，須

視其部位組合的複雜度而不同。因為SPAN是將交易標的進行分類

，分為商品群與商品組合，以期交所上市的19項商品為例，可分成

4個商品群 (商品類、指數類、利率類及個股類)，而同一交易標的

則視為同一商品組合，如臺股期貨、小型臺指期貨、臺指撰擇權

之標的皆為大盤指數。交易人下單後，會依照不同商品間及不同

月份間的風險，進行風險折抵，進而收取保證金。

如果只是簡單的期貨部位，SPAN的計算結果與現行保證金水準完

全相同；如果是簡單的選擇權部位，SPAN的計算結果估計可降低

15％的保證金需求；但如果交易人建立的是複雜的策略組合部位

(即同時持有期貨及選擇權部位)，在SPAN制度下有可能降低約

40％的保證金需求。

基本上，整戶風險保證金計收方式是將整體部位以風險互抵的組

合邏輯，計算所需的保證金。因此，當部位有變化時（新增或平

倉），即會以風險互抵的組合邏輯，重新檢視部位，計算出所需

的保證金。例如，原本依風險互抵組合邏輯可形成的跨商品或跨

月組合，因為一部分部位的平倉或到期，而不再形成組合式部位

時，即有可能因失去「風險互抵」的效果，而產生保證金需求額

度增加之情形。此外，採行整戶風險保證金計收方式，並不會影

響超額保證金之提領作業，仍舊依照期貨商與交易人之約定方式

辦理。

期交所表示，保證金SPAN制實施至交易人端不僅可以提升交易人

的資金效能，有利交易人進行各種策略交易，並可加強市場風險

認知，有助於期貨市場良性發展。