利多出盡，回歸基本面...

上周歐洲央行再度降息2碼，英國央行更意外大降6碼，顯示經濟

惡化狀況不甚理想。根據歷史經驗顯示，降息效應需要較長時間

才能反應，預期降息效應真的促使經濟恢復動能，至少還需一年

以上的時間。

Bloomberg統計，英國自1970年代以來共經歷五次金融危機及經濟

衰退，平均降息循環約歷時27個月。英國去年11月啟動降息循環

，目前已連降五次、共11碼，推估英國央行利率最低可能來到

0.75%，未來尚有降息空間。

元大投信認為，英國股市可能在明年中先行反映基本面好轉的消

息，但降息效應醱酵，恐怕還需要一年以上的時間。英國降息6

碼，從4.5%來到目前的3%，顯示英國籠罩在衰退陰影下，急需降

息以挽救經濟。英國10月的經濟數據也不盡理想，房價再度重挫

14.9%，創25年來最大跌幅；占英國整體經濟74%的服務業，10月

也快速崩跌。

據英國統計局，9月製造業產出比上月跌0.8%，也比去年同期跌

2.3%，不但連七次下滑，亦為2007年2月來最大單月跌幅。

元大投信認為，短期歐股受到歐洲銀行資金解凍，加上預期歐洲

各國央行即將降息的心態，股價走揚，如今利多出盡後，須回歸

基本面。中長期來看，次貸風暴發生以前，歐股已經歷經五年的

多頭，現在受到銀行頻傳倒閉的衝擊，需要一段時間消化已見遲

緩的經濟，預計成本高昂的金融紓困計劃亦將使政府預算赤字擴

大，中期股價壓力大。

富蘭克林投顧表示，英國央行降息幅度遠高過市場預期，由4.5%

降至3%，也為英央行利率首次低於自1999年成立以來的歐洲央行

利率，更為英自1955年以來最低利率。包括歐洲央行兩大央行降

息策略，使市場擔心金融危機趨嚴重，而未如預期刺激股市走高

，德國公布工廠訂單下滑8%，為自1991年以來最大跌幅，讓歐洲

經濟正迎向自1990年代以來第一次衰退。