朱士廷：TDR 推升原股價值

台灣證券交易所副總經理朱士廷指出，去年推動台商海外企業來

台上市台灣存託憑證（TDR），不只是掛牌家數增加、成交量增

加，更重要的是帶動原股價值重估，這就是證交所推動TDR的目

標。

他說，台股TDR逐漸形成群聚，有利資本市場的國際化；第一上

市、TDR第二上市擴充之際，證交所同時也加強資訊等市場監理

，雙管齊下努力營造優質的台商上市環境，以下是專訪紀要。

問：董事長薛琦樂觀預期今年有逾20家第一上市、TDR倍數成長

也上看20家，如何評估TDR效應？

答：去年至今已有12家新TDR上市，目前以台商為主。最感到欣

慰的是台商上市TDR後，讓其原股在海外交易所長期本益比被低

估的現象，價值被投資人重新評估，帶動原股股價上漲回到合理

價位，也凸顯台股有相對高交易周轉率、高殖利率，兼具籌資及

投資價值的優勢。

去年上市的TDR，平均本益比達36.42倍，優於原股的30.51倍，平

均周轉率2.76倍，也優於原股的53%；原股則因TDR效應又帶動價

值重估，反應真實價值。

TDR來台之前，香港台商上市股有78%漲幅、52%本益比落後當地

平均水準；新加坡台商上市股的比率分別為89%及53%。去年TDR

上市後，香港台商上市股的比例已降到33%及34%，新加坡台商上

市股比例更降到21%。

問：TDR 上市熱潮，也帶來「吸金」較為負面的印象，你的看法

如何？

答：全球資本市場都邁向國際化，台股也是如此，TDR來台並不

是「吸金」的問題，而是讓他們覺得在台股具有很好的籌資功能

，進而帶來台股資本市場更多的商品。

台灣上市企業到海外發行DR的籌資金額比TDR來台籌資大得更多

。2000年至今台灣企業發行六檔ADR，海外籌資174億美元，GDR

發行73檔籌資逾174億美元，總計約348億美元，合台幣高達

1.11兆元。

資本市場就像百貨公司，專櫃愈多、商品愈多元化，愈能吸引更

多的客戶上門。引進第一上市、TDR第二上市「海外專櫃」，讓

這些專櫃優質化，證交所責無旁貸。

問：TDR熱潮，也引發監理問題，證交所如何加強監理？

答：證交所引進TDR是服務與監理並重，像今年起已加強對TDR

發行面、交易面及信用面的監理。例如新增TDR不得增發的認定

標準條款；與原股溢（折）價逾80%且價格漲跌達一定標準，不

得列為信用交易；適用與一般股票的市場監理標準等。