TDR公聽會：應檢討退場機制

有鑑於爾必達TDR（916665）受母公司申請公司更生程序影響，TDR將自3月28日終止上市，加上TDR近來價量均疲，本報昨（14）日邀請產學專家舉行公聽會。針對爾必達TDR衍生的權益保護問題，與會專家呼籲應檢討並建立更完善的退場機制，才能有效保護投資人權益。

目前證交所對外國企業於來台發行TDR時，在申請階段均會要求公司必須簽立承諾契約，承諾未來TDR終止上市時，公司派或大股東必須負有買回TDR的義務。而以往也的確曾經有過東亞科等TDR終止上市，公司派也確實履行承諾，買回流通在外的TDR；但之前的終止上市，是東亞科大股東於新加坡主動申請原股下市，造成TDR必須跟著下市，屬於主動、自願性的下市，這次爾必達卻非自願性的，是被迫下市的，公司是也否願意履行協助購回TDR的承諾，不無疑慮。

投保中心總經理吳崇權表示，TDR的退場機制並不容易訂得完備，目前雖然均要求TDR發行公司簽具在終止上市時，必須無條件買回流通在外TDR的承諾契約，但承諾契約的法律效力有多大？也還要面對一些考驗。

他說，雖然誰都不希望再發生類似爾必達的情形，但TDR退場機制，的確應該趁機進行檢視，讓相關條件更明確、完備，以更有效的保護投資人權益。

吳崇權表示，通常被動下市的公司，普遍財務情況都不會太好，退場機制的實施面恐怕不會太樂觀，因此，建議對目前要求承諾書機制，有必要再補強。證基會董事長吳壽山則建議，應該把主動下市和被動下市兩種情形，一併納入考慮，相關配套措施考慮週全之後，訂定具可執行性的退場機制，讓這個機制於主動下市、被動下市均適用，才不會出現跛腳的情形；這個機制，除了要考慮降低投資人當下的損失之外，最好也能兼顧日後原股發行公司情況反轉後，投資人也能獲得應有的權益。

吳崇權說，若能把修改相關法令也納入考慮，以後碰到類似情況，該法規於得知外國公司將進行重整，就即時祭出TDR保全措施，不要等原股下市才跟著下市，這樣的退場機制對投資人保護恐緩不濟急。