市場難測 股債靈活配置吃香

今年以來主要債市跌勢重，主要因通膨高漲及主要央行緊縮政策衝 擊，但持續升息後對經濟和通膨壓抑效果，可望於下半年顯現，隨各 債券殖利率彈升，美元投資級債下檔風險可望逐漸收斂，高債息債有 較多空間可利用債息收入抵減債券跌價損失，慎選中低存續期間債配 置。富蘭克林證券投顧表示，即便聯準會強調一次升息3碼非基本情境 ，市場仍積極預估緊縮貨幣政策前景，並擔憂可能造成經濟硬著陸， 美國非投資級債第二季來跌幅加大，利差大幅擴大逾130點，與投資 級債的利差差距顯著攀升。但儘管景氣前景面臨挑戰，美國企業至今 仍表現強韌，就業市場的強勁復甦，也可望遞延或避免美國經濟陷入 衰退。後市持續留意企業基本面是否顯受高通膨與經濟成長趨緩影響，若 經濟成長僅是走緩，具備較高債息和較低存續期間的非投資級債，仍 有表現機會，反觀若經濟陷入衰退風險升高，可靠攏高評等相對防禦 的投資級債。群益投信指出，雖然物價飆漲仍為市場高度關注，但景氣復甦趨勢 並未出現轉折跡象，且先進國家家庭債務佔GDP比重，僅為2005年底 時水準，並未出現惡化，意味企業與家戶的財務體質明顯改善，不會 構成信用風險，違約率仍處低檔，非投資級債基本面與信用面仍無須 擔憂。台新投信認為，歷史經驗來看，新興市場非投資級債自2005年來， 總報酬未曾連續二年負報酬，且為負報酬的後二年，皆迎來可觀的反 彈行情。去年新興非投資級債呈現負報酬4.7％，隨新興市場企業基 本面良好，違約率低，且商品價格改善企業資產負債表等利基，預期 今年漲升行情可期。美債殖利率上彈，及部分新興國家升息，對短天期高收益債影響有 限，建議優先布局低波動的短天期新興債，達到降低資產震盪風險。